Работа главы Европейского центрального банка Марио Драги не становится легче. Глава ЕЦБ провел встречу по определению стратегии в четверг, и инвесторы ожидали чего-то значительного, однако его возможности сделать что-либо существенное ограничены, а варианты далеко не так привлекательны.
Редакция Bloomberg сделала прогноз того, какие изменения могут ожидать Европейский центральный банк и финансовую политику Европы. Статью агентства перевел ONLINE.UA.
Лучшим вариантом для Драги на этой неделе, возможно, станет просто донесение сообщения главам европейских государств, скорее даже предупреждения: кредитно-денежные стимулы движутся к концу своей пригодности. Теперь налогово-бюджетная политика должна играть более серьезную роль.
Необходимость дополнительных стимулов не должна оспариваться. Большая часть зоны евро застряла в затяжной рецессии, и угроза экономического кризиса не снижается. На этой неделе центральный банк, скорее всего, объявит о нисходящих изменениях в своих прогнозах, как в росте экономики, так и в инфляции.
Вопрос заключается в том, какого рода стимул нужен? Кредитно-денежная политика уже активно разворачивается. В Европе существует огромная программа покупки облигаций, а ЕЦБ снизил процентную ставку по депозитам ниже нуля.
Расширение этих видов нетрадиционных программ еще больше - далеко от идеала.
Аналитики рынка ожидают, что ЕЦБ объявит о денежных вливаниях (дополнительных, допустим, 10 млрд евро ежемесячно, расширяя эту политику до середины следующего года и дальше) и еще одно снижение ставки по депозитам центрального банка (на 10 базисных пунктов и более). Насколько реальным стимулом будет каждый из этих шагов, пока не ясно – и каждый должен быть измерен соответственно риску дальнейшего искажения цен на активы и дестабилизации все еще хрупкой банковской системы.
Очевидным для банков стал риск дальнейшего подталкивания ставки по депозитам ЕЦБ ниже нуля. Цены на акции Европейского банка последнее время упорно падают. Одной из причин является нежелание банков передавать отрицательную ставку по своим собственным вкладчикам, которые могут взбунтоваться; в результате этого прибыль банков оказывается в сложном положении. Чтобы обойти эту проблему, ЕЦБ может последовать примеру Банка Японии и принять многоуровневые ставки, чтобы ограничить влияние - но это делает подход негативных процентных ставок менее эффективным стимулом.
Внимание должно сместиться на налогово-бюджетную политику. Драги не может заставить правительства Европы действовать, и было бы опрометчиво с его стороны категорически сказать, что кредитно-денежные стимулы сделали все возможное. Но его мягкие до сих пор намеки, что правительствам необходимо разработать адекватный налогово-бюджетный ответ, могут и должны набрать обороты.
Полезная налогово-бюджетная политика не обязательно предполагает немедленное создание соответственного союза – огромное обязательство, которое займет годы. Но она должна быть способна переделать существующий европейский стабилизационный механизм, чтобы он мог выступать в качестве рудиментарного финансового стабилизатора. Для этого были выдвинуты различные предложения. Важнейшими элементами являются способность выпускать облигации солидарной ответственности, и механизм расходования средств таким образом, чтобы он выступал амортизатором для бюджетов стран, находящихся под тяжелой циклической нагрузкой.
Драги однажды спас Евросоюз от еще худшего спада, обещая сделать «все, что нужно». В этот раз, спасение Европы зависит не только от ЕЦБ.
